7月14日，富榮基金研究部總監(jiān)郎騁成做客今日頭條財經(jīng)頻道和新華財經(jīng)線上訪談欄目《投基方法論》，分享股票投資之道。
嘉賓簡介：郎騁成，南京大學工程碩士，14年證券從業(yè)經(jīng)驗；2004年7月至2008年2月就職于錦泰期貨有限公司，任宏觀和化工研究員；2008年2月至2010年8月就職于江蘇省有色金屬華東地質勘察局下屬金東礦業(yè)股份有限公司，主持上市辦公室工作；2010年10月至2013年2月就職于弘業(yè)期貨股份有限公司，歷任投資咨詢負責人、研究所所長；2013年2月至2020年6月就職于摩根士丹利華鑫基金，歷任另類投資小組副組長、專戶投資經(jīng)理、專戶理財部副總監(jiān)。2020年6月加入富榮基金，任研究部總監(jiān)。
問：歡迎富榮基金研究部總監(jiān)郎騁成老師做客今日頭條財經(jīng)頻道與新華財經(jīng)線上訪談欄目《投基方法論》，上半年A股人均實現(xiàn)收益1.62萬元。你怎么評價今年上半年A股的表現(xiàn)？
郎騁成：A股2020年上半年的走勢主要受國內(nèi)外疫情情況以及為應對疫情的全球貨幣財政政策主導。2月疫情大面積爆發(fā)之后，全球股市都出現(xiàn)了系統(tǒng)性的下跌，但3月底全球流動性拐點出現(xiàn)后，風險資產(chǎn)普遍反彈，截止6月末全球主要市場證券指數(shù)基本收復了失地。特別值得注意的是，以中國的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、美國納斯達克指數(shù)為代表的高科技板塊表現(xiàn)優(yōu)秀，在6月下旬均創(chuàng)出年內(nèi)新高?？傮w來看，盡管A股指數(shù)整體上行，但結構分化持續(xù)極端演化，買入中期相對確定的“趨勢型”公司，賣出受經(jīng)濟影響較大的“周期型”公司的特征被演繹的淋漓盡致。
問：有分析認為，A股將在下半年開啟中期上行的“小康牛”。政策驅動基本面修復、A股全球吸引力提升、充裕的宏觀流動性向股市傳導，這三大因素將驅動市場上行。你怎么看？
郎騁成：我基本同意這個觀點。中國政府在疫情基本控制之后已經(jīng)把精力集中在重啟國內(nèi)經(jīng)濟，在堅持不搞“大水漫灌”的前提下貨幣和財政手段頻出，這些政策從年中開始逐步落地。我們看到5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.4%，較4月環(huán)比回升了0.5個百分點，基本面的修復正在進行中。作為第一個復蘇的大經(jīng)濟體，中國經(jīng)濟的相對確定性決定了A股對全球風險資金具有較強的吸引力。
問：白酒股和科技股是市場較為引人關注的存在，下半年白酒股和科技股的走勢會如何呢？
郎騁成：高端和部分低端白酒的景氣度維持的較好，根據(jù)萬得給出的行業(yè)一致預期，部分龍頭白酒企業(yè)估值處于合理偏高水平，行業(yè)比較來看估值不算太貴，下半年有配置的價值。A股科技股自疫情發(fā)生以來表現(xiàn)優(yōu)異，短期累積了較大漲幅，但美國納斯達克指數(shù)的表現(xiàn)同樣優(yōu)秀，說明科技板塊中長期的機會仍然存在，如果出現(xiàn)調整可積極布局。
問：醫(yī)藥行業(yè)整體受本次疫情的催化較為明顯，相關概念股“炙手可熱”。下半年疫情趨緩，醫(yī)藥股會有什么表現(xiàn)？
郎騁成：2020年上半年的醫(yī)藥行業(yè)先抑后揚，領跑全市場。疫情加強了醫(yī)藥的剛需屬性，同時也改變了行業(yè)需求主要依靠內(nèi)需的特征，呼吸機口罩等防疫物資出口為部分公司創(chuàng)造了新的利潤增長點。站在半年這個時間點上，無論是基金持倉比例還是行業(yè)絕對估值都處于歷史較高的水平，醫(yī)藥行業(yè)股價出現(xiàn)波動在所難免，但我們也要看到醫(yī)藥行業(yè)新的邊際變化。一方面目前醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)不單純是“藥”企，非藥的公司越來越多，行業(yè)的投資邏輯更加多元化；另一方面，高值耗材集采的情緒影響消退之后，政策層面進一步利空的空間已經(jīng)不大。因此，在疫情這個核心變量沒有發(fā)生根本變化之前，醫(yī)藥行業(yè)仍然值得積極配置。
問：上半年我們可以看到一邊是80倍、100倍PE的消費和科技板塊，另一邊，傳統(tǒng)行業(yè)包括周期、金融等領域中大量存在5倍、8倍PE的績優(yōu)公司，分化非常明顯。而七月開始的幾個交易日市場就進行了劇烈的調倉，原因是什么？低估值的藍籌股機會是不是來了？
郎騁成：周期板塊的內(nèi)部分化是很明顯的，工程機械和建材等板塊表現(xiàn)并不輸于科技和消費股，鋼鐵煤炭等大宗品表現(xiàn)相對較差。過去一段時間大宗品和金融地產(chǎn)板塊跑輸市場，反映出的是資金對于經(jīng)濟前景的不確定，這也可以解釋為什么金融地產(chǎn)板塊在經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期后出現(xiàn)異動。
問：結構化行情下半年還會繼續(xù)延續(xù)嗎？下一站的機會在哪里呢？
郎騁成：結構性行情是受到經(jīng)濟、行業(yè)及制度變革帶來的變化所致，隨著IPO邁向注冊制，未來好公司和差公司之間的差距將會愈加明顯。下一階段，科技和醫(yī)藥為代表的新興產(chǎn)業(yè)仍然需要關注。
問：今年外資增持A股速度明顯加快。下半年隨著金融開放程度的加深，對A股市場會帶來什么變化？
郎騁成：中國資金融開放程度的加深，國內(nèi)外證券市場的關聯(lián)性會進一步提高，境外投資者風險偏好帶來的資金流動會對A股市場產(chǎn)生直接的影響。在未來的研究框架中，全球流動性及歐美主要經(jīng)濟體的數(shù)據(jù)的權重需要對應的提高。
問：能否分享一下你的投資理念、投資風格？
郎騁成：我的投資理念是以控制組合波動率為首要出發(fā)點，通過持有具有競爭優(yōu)勢的行業(yè)領先企業(yè)，分享龍頭企業(yè)成長帶來的紅利，實現(xiàn)資本增值，爭取長期穩(wěn)定回報。
在投資風格方面，我重點關注選擇管理優(yōu)秀的企業(yè)，從企業(yè)所屬行業(yè)的商業(yè)模式、企業(yè)所處的行業(yè)地位、企業(yè)自身經(jīng)營護城河、主營業(yè)務創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力等方面進一步篩選。落實在操作上，我會展望公司兩到三年的業(yè)務發(fā)展狀態(tài)，在較強估值保護的情況下買入，集中行業(yè)分散個股，追求相對低組合波動率的中長期回報。
問：看你的履歷，既管過研究又做過投資，你認為研究團隊對基金經(jīng)理的支持如何體現(xiàn)？
郎騁成：我認為研究和投資是相互影響相互促進的。舉個不一定合適的例子，如果把公募看作一個餐廳，研究員是配菜師，基金經(jīng)理是主廚，委托人就是餐廳的客人。一個優(yōu)秀的配菜師需要能夠搭配好食物，安排好食譜，考慮季節(jié)的變化科學配菜。當主廚需要根據(jù)客戶口味做出改變時，配菜師能夠做出合理的響應，這樣的廚房配置就是高效的。
2020年，富榮基金正在投研一體化方面做出改變。通過細化和落實崗位職責，明確考核激勵機制，完善投研人員的職業(yè)規(guī)劃體系，努力建立一個努力建立高效的投研團隊。
問：下半年對于基民你有何投資建議？
郎騁成：目前企業(yè)盈利逐漸改善，在國家政策的大力支持下，在資本市場基礎制度建設的保障下，科技創(chuàng)新的大時代有望延續(xù)，可以繼續(xù)關注表現(xiàn)優(yōu)異的公募基金。
基金有風險，投資需謹慎。以上為嘉賓訪談問答實錄，僅代表被訪者個人看法，不代表今日頭條和新華財經(jīng)觀點。
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