新浪財(cái)經(jīng)訊 2月19日，疫情影響下，資本市場(chǎng)如何走？大類資產(chǎn)如何配置？新浪財(cái)經(jīng)邀請(qǐng)富榮基金固定收益部副總監(jiān)、基金經(jīng)理呂曉蓉做客《基金直播間》，分享主題：如何投資債券型基金——疫情帶來(lái)大類資產(chǎn)配置的啟示 。
她表示，疫情影響股票市場(chǎng)震蕩劇烈，節(jié)后開盤首日出現(xiàn)千股跌停的局面，但是因?yàn)檎邔?duì)沖及時(shí)，科技股等局部基本面向好，股市大幅下跌后有所企穩(wěn)甚至結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新高。債市在此期間，先是大幅上漲，后窄幅整理。不少投資者在股票下跌的時(shí)候，呈現(xiàn)了一定擔(dān)憂情緒，此時(shí)，如果我們做好大類資產(chǎn)配置，可有效避免總體資產(chǎn)的大幅損失。
從中國(guó)股票和債券市場(chǎng)的歷史回顧來(lái)看，股債具有一定的蹺蹺板效應(yīng)，通常經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，往往股票強(qiáng)勢(shì)債券弱勢(shì)；經(jīng)濟(jì)衰退階段，債市就好于股市。鑒于股債一定的反向關(guān)系，我們也推薦投資者在資產(chǎn)配置上合理分配比例，風(fēng)險(xiǎn)偏好高的，可以債券股票二八分；風(fēng)險(xiǎn)偏好中等偏低的，可以債券股票按六四分、八二分；長(zhǎng)期來(lái)看風(fēng)險(xiǎn)收益率都好過只持有一類資產(chǎn)。
2020年，我們覺得股票、債券可能都有一定的表現(xiàn)，債市總體面臨的貨幣環(huán)境較為溫和，但大幅上漲的空間也有限；股票中科技類板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的確定性比較大，整體股指表現(xiàn)有賴企業(yè)盈利指標(biāo)的進(jìn)一步恢復(fù)。
債券型基金分為純債基金、二級(jí)債基金、可轉(zhuǎn)債基金等?？偟膩?lái)說，非常鼓勵(lì)大家長(zhǎng)期持有無(wú)論是股票基金還是債券基金，股票基金更適合定投，債券基金一筆買入之后長(zhǎng)期持有來(lái)看，盡管中間會(huì)有一些凈值波動(dòng)，但是總體來(lái)說，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看會(huì)回到一個(gè)比較正常的偏絕對(duì)收益率的回報(bào)。
部分直播實(shí)錄：
新浪挖掘基：本次新冠疫情，給您在大類資產(chǎn)配置方面帶來(lái)了哪些啟示？
呂曉蓉：今年春節(jié)前后，因?yàn)橐咔橛绊懝善笔袌?chǎng)震蕩劇烈，節(jié)后開盤首日出現(xiàn)千股跌停的局面，但是因?yàn)檎邔?duì)沖及時(shí)，科技股等局部基本面向好，股市大幅下跌后有所企穩(wěn)甚至結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新高。債市在此期間，先是大幅上漲，后窄幅整理。
相信不少投資者在股票下跌的時(shí)候，呈現(xiàn)了一定擔(dān)憂情緒，此時(shí)，如果我們做好大類資產(chǎn)配置，可有效避免總體資產(chǎn)的大幅損失。從中國(guó)股票和債券市場(chǎng)的歷史回顧來(lái)看，股債具有一定的蹺蹺板效應(yīng)，通常經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，往往股票強(qiáng)勢(shì)債券弱勢(shì)；經(jīng)濟(jì)衰退階段，債市就好于股市。也有階段是股債同向波動(dòng)的，比如2015年因?yàn)樨泿怒h(huán)境寬松股債均表現(xiàn)較好。
鑒于股債一定的反向關(guān)系，我們也推薦投資者在資產(chǎn)配置上合理分配比例，風(fēng)險(xiǎn)偏好高的，可以債券股票二八分；風(fēng)險(xiǎn)偏好中等偏低的，可以債券股票六四分、八二分；長(zhǎng)期來(lái)看風(fēng)險(xiǎn)收益率都好過只持有一類資產(chǎn)。
新浪挖掘基：什么是固定收益類資產(chǎn)？銀行理財(cái)與純債基金有哪些區(qū)別？
呂曉蓉：由于我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展處于初級(jí)階段，很多投資品是預(yù)期收益形式的，隨著金融業(yè)態(tài)和監(jiān)管政策的成熟，越來(lái)越多的資產(chǎn)變成凈值型資產(chǎn)，因此判斷所投資產(chǎn)是否是固定收益類型的，主要看投向，以及收益率波動(dòng)特征是否相對(duì)較小。我們常見的銀行理財(cái)跟純債基金的主要投向是類似的，主要是固定收益類的資產(chǎn)，但純債基金投向主要是標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)，投資于公開發(fā)行債券，銀行理財(cái)可以投資一部分非標(biāo)?；鸸驹谛庞脗堆猩系耐度胍脖容^多，管理精細(xì)化，銀行則有著一定的地域、規(guī)模優(yōu)勢(shì)。從歷史業(yè)績(jī)看，純債基金相比于比銀行理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)在于申贖方便，有凈值波動(dòng)但波動(dòng)總體較小，收益率也會(huì)略高于同期普通銀行理財(cái)，是居民資產(chǎn)配置較為推薦的品種之一。
新浪挖掘基：什么是純債？與二級(jí)債基和可轉(zhuǎn)債基相比優(yōu)劣勢(shì)是什么？該如何投資？
呂曉蓉：純債基金，是指只能投債券不可以投資權(quán)益資產(chǎn)的基金，純債基金中有可以投可轉(zhuǎn)債的純債，也有不可投可轉(zhuǎn)債的純債，我們的富榮富祥、富榮富興純債就是不可以投可轉(zhuǎn)債的純債基金，一般來(lái)說收益更穩(wěn)定。
二級(jí)債基可以投資不超過20%的股票，不低于80%的債券，其中可轉(zhuǎn)債的比例沒有明確限制。比如我們的富榮富安債券就是二級(jí)債基，他的收益彈性就會(huì)更大。還有一類基金名字就帶可轉(zhuǎn)債，一般來(lái)說投資可轉(zhuǎn)債的比例就不得低于80%，他的收益特征就與股票基金更為接近。
債券基金作為偏絕對(duì)收益類型的資產(chǎn)，我們建議作為家庭投資的底倉(cāng)，長(zhǎng)期持有即可，二級(jí)債基我們也建議，可以參照股票基金采取定投模式。具體基金的選取上，我們可以重點(diǎn)觀察基金的持倉(cāng)風(fēng)格、基金經(jīng)理的過往從業(yè)經(jīng)歷和持倉(cāng)風(fēng)格是否匹配。
新浪挖掘基：10年期國(guó)債收益率進(jìn)一步下降，這對(duì)于債券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)有何影響？
呂曉蓉：疫情會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生一定的沖擊，也會(huì)促使貨幣政策邊際上更為寬松，對(duì)收益率下行是直接有利的。但是疫情只是階段性行情的放大器，不會(huì)改變中長(zhǎng)期走勢(shì)。事實(shí)上在疫情發(fā)生前，十年國(guó)債就經(jīng)歷了兩個(gè)月的下行期，主要原因還在于當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)處于衰退后期和弱企穩(wěn)的階段。站在當(dāng)前，我們說現(xiàn)在十年國(guó)債收益率下降到了2.8%附近，距離歷史低位2.6%位置不遠(yuǎn)了，但還沒有到牛熊轉(zhuǎn)換的時(shí)點(diǎn)，比如中美利差、國(guó)開隱含收益率、期限利差等代表性的價(jià)格指向，市場(chǎng)并未過度反應(yīng)。預(yù)計(jì)2020年仍是這一輪較長(zhǎng)區(qū)間債市牛市的后半段，經(jīng)濟(jì)弱企穩(wěn)、貨幣穩(wěn)定偏寬的條件下，債市大概率延續(xù)窄幅震蕩。
新浪挖掘基：目前債券市場(chǎng)，尤其是信用債違約的數(shù)量和比例呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，一些基金也踩雷違約債，疫情發(fā)生后，部分企業(yè)的現(xiàn)金流也令人擔(dān)憂，那么您在管理基金時(shí)，是如何規(guī)避這類風(fēng)險(xiǎn)的？
呂曉蓉：信用債違約的確在2017年后頻率明顯提升，不少基金也因此產(chǎn)生大幅波動(dòng)，這跟我們這幾年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減緩，國(guó)家控制總宏觀杠桿率帶來(lái)信用條件緊縮有一定關(guān)系。違約的主體，多數(shù)是經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)政策比較激進(jìn)的企業(yè)，盲目擴(kuò)展、高杠桿、甚至有財(cái)務(wù)造假，但總體來(lái)說，違約還是點(diǎn)狀分布，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控。疫情發(fā)生后，由于我們采取了較為嚴(yán)厲的管控措施，國(guó)家各部委也及早進(jìn)行了干預(yù)，放松了貨幣政策、給予財(cái)政支持，要求銀行進(jìn)行有效扶持。截至目前，疫情對(duì)于下游偏服務(wù)類的企業(yè)，負(fù)面影響較為顯著；對(duì)于中游制造業(yè)和上游原材料行業(yè)，總體看只是需求被延后；對(duì)于公益性屬性偏強(qiáng)的企業(yè)來(lái)說，影響則有限。
我們富榮基金非常重視對(duì)于信用債研究的投入，比如我本人也是信用債研究出身，我們很多分析師也有多年的信用研究經(jīng)驗(yàn)。通過對(duì)發(fā)行人深入的研究，通過多項(xiàng)指標(biāo)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行評(píng)分，將經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)匹配著看，最終確定我們可投資的債券范圍?；鸾?jīng)理也會(huì)根據(jù)多年的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，將信用基本面和市場(chǎng)價(jià)格做一個(gè)很好的結(jié)合，且能根據(jù)宏觀、行業(yè)環(huán)境進(jìn)行行業(yè)輪動(dòng)，如此才能有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并且獲得良好的過往業(yè)績(jī)。
新浪挖掘基： 2020年您對(duì)債券市場(chǎng)有什么預(yù)測(cè)，在未來(lái)您會(huì)采取什么樣的策略來(lái)提高收益？
呂曉蓉： 2020年，我們覺得股票、債券可能都有一定的表現(xiàn)，債市總體面臨的貨幣環(huán)境較為溫和，但大幅上漲的空間也有限；股票中科技類板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的確定性比較大，整體股指表現(xiàn)有賴企業(yè)盈利指標(biāo)的進(jìn)一步恢復(fù)。
應(yīng)對(duì)這樣的市場(chǎng)，我們?cè)诩儌鸨热绺粯s富祥純債、富榮富興純債在投資策略方面，一邊持有利率相對(duì)較高一些的短期信用債獲取穩(wěn)定的票息收入，一邊持有偏長(zhǎng)期限的利率債或高等級(jí)信用債參與階段性行情，啞鈴型策略應(yīng)對(duì)市場(chǎng)行情切換。在二級(jí)債基富榮富安債券中，我們則結(jié)構(gòu)性的重倉(cāng)新能源、半導(dǎo)體等中期發(fā)展邏輯較好的板塊。
新浪挖掘基：可否給跟大家分享一下您的投資理念和研究框架？
富榮基金呂曉蓉：我們將價(jià)值投資的很多理念轉(zhuǎn)換到固定收益投資領(lǐng)域，我叫它 “簡(jiǎn)單而正確的事”。首先是認(rèn)清固定收益投資收益的根本來(lái)源，根源是企業(yè)，然后是時(shí)間的復(fù)利。其次，在操作策略上，我們總結(jié)了幾個(gè)關(guān)鍵要點(diǎn)，比如通過堅(jiān)守安全邊際，只聰明的承擔(dān)可控的風(fēng)險(xiǎn)；比如我們不執(zhí)念于某一年的排名，但是追求穩(wěn)定的風(fēng)格以及長(zhǎng)期保持在行業(yè)上游的能力。
在研究框架上，我們更重視基本面的研究，包括自上而下角度和自下而上的角度。宏觀層面重視周期和趨勢(shì)，能做到大類資產(chǎn)配置有效；中觀層面重視行業(yè)研究，微觀層面重視對(duì)企業(yè)的研究，組合才可以在行業(yè)輪動(dòng)和個(gè)券阿爾法上做收益增強(qiáng)。
新浪挖掘基： 介紹一下您帶領(lǐng)的固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，主要有著哪些特質(zhì)？
呂曉蓉：團(tuán)隊(duì)協(xié)作正是我們值得自豪的地方。公司堅(jiān)持將投研視為生產(chǎn)力的主要驅(qū)動(dòng)，愿意將核心資源投入到投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)中，目前我們固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)投研總?cè)藬?shù)已達(dá)到10人，平均從業(yè)年限8年，在宏觀、策略、信用等方面實(shí)現(xiàn)全覆蓋。并且每個(gè)人始終以創(chuàng)業(yè)、以出發(fā)的心態(tài)工作，為自己負(fù)責(zé)也為團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，工作非常勤勉。研究員提供扎實(shí)的基本面研究數(shù)據(jù)，基金經(jīng)理進(jìn)行有效定價(jià)。
新浪挖掘基：黃金怎么看？
呂曉蓉：黃金跟債券有一點(diǎn)是相對(duì)類似的，在大類資產(chǎn)配置里面黃金有很多時(shí)候是跟債市同向驅(qū)動(dòng)的。也就是說，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不好甚至股市表現(xiàn)不好的時(shí)候，避險(xiǎn)情緒會(huì)進(jìn)入到債市或者黃金市場(chǎng)。但有不同的點(diǎn)在于，假如說發(fā)生了通脹，也就是說食品或者工業(yè)品價(jià)格發(fā)生了大幅抬升的話，這個(gè)時(shí)候?qū)τ趥惺遣焕?，?duì)于黃金是有利的，因?yàn)槠渌Y產(chǎn)保值能力就受到了質(zhì)疑，尤其是債券，價(jià)格也會(huì)受到明顯的沖擊，因?yàn)樗氖找媛蕰?huì)往上走，但是黃金會(huì)顯示出這樣一個(gè)特征。
黃金現(xiàn)在絕對(duì)價(jià)格已經(jīng)到了1500美元以上，這幾年它的表現(xiàn)都還不錯(cuò)，未來(lái)看我們建議投資者可以適當(dāng)投資一些黃金ETF，包括我之前也投了一些，但是往后看，我覺得長(zhǎng)期持有黃金的價(jià)值不是特別大，它可能也會(huì)有漲，但是它漲幅再一個(gè)正常的市場(chǎng)節(jié)奏中，不發(fā)生大規(guī)模類似政治事件或者經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退，它不會(huì)產(chǎn)生大額的收益率。
新浪挖掘基：應(yīng)該怎么選擇債券型基金？
呂曉蓉：我們來(lái)講一下債券型基金的分類，富榮基金在債券型基金的大類上都有涉足，首先貨幣型基金，現(xiàn)在貨幣型基金就是大家在支付寶或者各種平臺(tái)里看到的各種寶寶類基金，最后它對(duì)接的都是貨幣型基金，它的普遍收益率也就差不多在2.1%，有的高一點(diǎn)，區(qū)間年化在2.6%左右，正常的均值來(lái)看，最近因?yàn)橘Y金非常便宜，所以差不多也就2.4%、2.5%的收益率水平，它是完全用來(lái)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性的需求。有一部分閑錢趴在帳上，不著急用，但是又不確定什么時(shí)候用，正常就放在各種寶寶類，或者直接購(gòu)買我們貨幣基金，這都是可以的。
第二種類型是債券型基金，又叫純債型基金?，F(xiàn)在債券市場(chǎng)上大概有2000多只中長(zhǎng)期純債型基金，純債型基金一般來(lái)說不能投股票，但是可以投可轉(zhuǎn)債，這兩年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)都發(fā)的非常好，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的市場(chǎng)廣度也在提升，它跟股票本身的波動(dòng)相對(duì)也是非常類似的，所以這里面我們投資債券的時(shí)候，可以看下基金里面投資可轉(zhuǎn)債的比例通常來(lái)說是多少，有一部分基金經(jīng)理他為了維持風(fēng)格的穩(wěn)定，他只是少量的投資于可轉(zhuǎn)債，像我們富榮富祥，富榮富興是不投入可轉(zhuǎn)債，這也是為了保證我們風(fēng)格的比較穩(wěn)定。完全在合同里面規(guī)定就不可投轉(zhuǎn)債的基金在全市場(chǎng)大概有400多只，但是在合同里面不限制的基金經(jīng)理有量裁權(quán)的基金也有，有大類資產(chǎn)配置的話，我建議可以選擇一部分股票型基金，一部分選擇風(fēng)格非常穩(wěn)定的偏絕對(duì)回報(bào)的純債型基金，這是第二個(gè)基金類型。
第三個(gè)基金類型是二級(jí)債基。所謂的二級(jí)債基還是以債券為主，但它可以投20%的權(quán)益，也就是說，我最高不超過20%是可以投股票的，此外也可以投轉(zhuǎn)債，但是轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位，這個(gè)基金類型里面轉(zhuǎn)債倉(cāng)位通常來(lái)說都會(huì)相對(duì)高一些，會(huì)比純債型基金高很多，這里面也有名字就帶可轉(zhuǎn)債，甚至百分之百的倉(cāng)位都會(huì)投資于可轉(zhuǎn)債。
這種二級(jí)債基就比較考驗(yàn)基金經(jīng)理的大類資產(chǎn)配置能力以及擇時(shí)能力，比如說我們的富榮富安基金，因?yàn)楝F(xiàn)在我們對(duì)權(quán)益市場(chǎng)相對(duì)看好，而且是看好它里面結(jié)構(gòu)型的機(jī)會(huì)，尤其類似新能源、半導(dǎo)體這種中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)邏輯非常清晰的板塊，所以我們這個(gè)時(shí)候權(quán)益?zhèn)}位相對(duì)高一些，轉(zhuǎn)債倉(cāng)位也會(huì)相對(duì)高。大家在投資這類型基金的時(shí)候，可以重點(diǎn)去看過去基金的風(fēng)格和歷史業(yè)績(jī)，對(duì)于這種基金也建議可以跟股票型基金一樣，采用定投的方式去參與，或者是說我們看好某一類資產(chǎn)的時(shí)候，就是說在這里面選好了風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)定的基金，我們放資產(chǎn)的10%或者20%在里面，我們覺得也是可以的，作為長(zhǎng)期持有。
還有一種剛才提到的比較極致的基金就是名字里面一般都會(huì)有體現(xiàn)，比如說名字里面就帶“可轉(zhuǎn)債”的，就這種基金它的風(fēng)格就非常接近于一個(gè)股票基金，它的優(yōu)點(diǎn)是，可轉(zhuǎn)債它是有債底保護(hù)的，也就是說，可轉(zhuǎn)債會(huì)跌，但是通常來(lái)說最多跌到100塊，不像有些股票就跌沒了或者發(fā)生50%以上的爆跌，這種情況在可轉(zhuǎn)債里面少見?？赊D(zhuǎn)債包括二級(jí)債基它的優(yōu)勢(shì)就是回撤通常比股票基金控制的小很多，但也會(huì)受一些限制，比如說股票可以倉(cāng)位非常集中，股票彈性也比較高，取得比較高的回報(bào)。但是可轉(zhuǎn)債它的標(biāo)的選擇范圍沒有股票那么好，現(xiàn)在可能有超過2000多只的可轉(zhuǎn)債，這也使可轉(zhuǎn)債的彈性會(huì)比股票相對(duì)弱一些，或者是說有的時(shí)候在股票的選擇上沒有辦法那么極致，通常來(lái)說分散度會(huì)高一些，這個(gè)是區(qū)別。
債券型基金就是這些，總的來(lái)說，非常鼓勵(lì)大家長(zhǎng)期持有無(wú)論是股票基金還是債券基金，股票基金更適合定投，債券基金一筆買入之后長(zhǎng)期持有來(lái)看，盡管中間會(huì)有一些凈值波動(dòng)，但是總體來(lái)說，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看會(huì)回到一個(gè)比較正常的偏絕對(duì)收益率的回報(bào)。
新浪挖掘基：您最欣賞的投資人物是誰(shuí)？
呂曉蓉： 橡樹資本的霍華德．馬克斯是我非常欽佩的投資大師，也是給很多人啟蒙的經(jīng)典書籍《投資最重要的事》的作者。橡樹資本重點(diǎn)投資于固定收益類資產(chǎn)，比如困境債、高收益?zhèn)?、?yōu)先貸款，投資上市公司股票的比例不高，但其歷史收益率不僅高于同類基金，也高于標(biāo)普指數(shù)。他尊重周期的力量，但并不是去預(yù)測(cè)周期，而是很好的理解和應(yīng)對(duì)周期。他正確的看待風(fēng)險(xiǎn)，不是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而是聰明的賺取風(fēng)險(xiǎn)可控的錢。他對(duì)價(jià)值投資的理解樸素而深刻，“決定你投資業(yè)績(jī)的關(guān)鍵，不在于你買的東西是什么，而在于你買東西的價(jià)格有多高”。
新浪挖掘基：您覺得生活中哪些體驗(yàn)或感悟，對(duì)您的投資影響較大？
富榮基金呂曉蓉： 投資是一場(chǎng)非常有意思的旅途，他的過程需要不停的反思和學(xué)習(xí)，他的結(jié)果則清晰可量化，也牽動(dòng)委托人的心。我一直認(rèn)為，一名優(yōu)秀的基金經(jīng)理，首先是具備正確價(jià)值觀、洞察力和勤勉態(tài)度的人。我們首先得理解我們追求的目標(biāo)是為基金投資者創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)可控的回報(bào)，正如我們管理自己的積蓄；比如我們的三觀，我們對(duì)世界運(yùn)行的邏輯的認(rèn)知，幫助我們投資真正創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)而非投機(jī)；我們所謂的洞察力就是總結(jié)主要矛盾的能力，不僅考驗(yàn)我們對(duì)事物認(rèn)知的全面程度，還要能屏除噪音，尋找出定價(jià)的主要線索。
嘉賓簡(jiǎn)介：呂曉蓉女士，清華大學(xué)MBA、中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，注冊(cè)會(huì)計(jì)師，10年金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。歷任嘉實(shí)基金研究員，普華永道中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)師。2017年6月加入富榮基金開始管理富榮貨幣等多支基金產(chǎn)品，目前任固定收益部負(fù)責(zé)人。
據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，呂曉蓉管理的富榮富興、富榮富祥純債2019年全年的業(yè)績(jī)排名分別為8/342、12/342；2018年全年，收益率同類排名分別為：38/304、 28/304 ；自2017年3月9日產(chǎn)品成立以來(lái)截至2019年年末，總回報(bào)分別為16.43%、 16.31%，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)。
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