7月20日晚，3家監(jiān)管機構先后發(fā)布資管新規(guī)配套細則文件。央行發(fā)布《關于進一步明確規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務指導意見有關事項的通知》，中國銀保監(jiān)會就《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見，中國證監(jiān)會就《證券期貨經營機構私募資產管理業(yè)務管理辦法(征求意見稿)》及《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規(guī)定(征求意見稿)》公開征求意見。
資管新規(guī)方向未變，但節(jié)奏邊際趨緩。央行發(fā)布的《通知》以及銀保監(jiān)會、證監(jiān)會的征求意見稿對資管新規(guī)實際執(zhí)行作出更明確的指導，整體有較明顯的政策緩和空間。發(fā)布的文件細則表明監(jiān)管層在過渡期2020年底之前去杠桿進程邊際放緩，相對寬松地執(zhí)行資管新規(guī)。
資管新規(guī)細則對權益市場的影響：
（1）去杠桿趨緩，風險偏好回升，利好權益市場。
央行發(fā)布的《通知》明確公募資產管理產品可以投資非標資產；過渡期后難以消化的存量非標可轉回銀行表內，給予MPA考核和資本補充；新增非標期限不超過2020年底的，老產品可以投資。資管新規(guī)節(jié)奏的邊際放緩，表明在內外部壓力下政府對金融去杠桿的力度和節(jié)奏的把握更為注意，能有效緩解市場對于下半年信用風險蔓延的擔憂，信用市場回暖、風險偏好回升和投資情緒修復利好權益市場。
（2）過渡期監(jiān)管限制放寬，A股估值端向上修復。
新規(guī)細則文件在過渡期內適度放寬對非標資產、委外和老產品的限制，以非標和股權質押進行融資的中小企業(yè)流動性得到釋放，放慢對股票、基金、理財的拋售；銀行資金改善股票委外上只有“賣盤”沒有“買盤”的情況；老產品多層嵌套或持有期限錯配非標資產的可重新回歸股市，過渡期內自主調整。股權質押、資管計劃清盤、老產品續(xù)作風險在邊際弱化，有利于A股估值端的向上修復。
總的來看，資管新規(guī)細則指導下，去杠桿節(jié)奏變緩、風險偏好回升，金融監(jiān)管邊際放松、A股估值端向上修復等因素利好權益市場。
我們看好三季度機構性反彈機會，建議“攻守兼?zhèn)洹薄Ｔ?span>A股企業(yè)利潤邊際下行趨勢下，難有整體趨勢性機會，但結合短期股指超跌、估值水平低位、政策支撐以及半年報密集披露窗口、近期去杠桿趨緩的背景下A股三季度存在結構性反彈機會，建議配置食品飲料、銀行、電子、計算機、化工、建材、農牧行業(yè)。個股方面建議輕指數重個股，優(yōu)選經營性現金流和大股東質押比例低的個股。
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