債券投資，對(duì)于一般投資者來(lái)說(shuō)，并不陌生，但也不算太熟悉，至少不像對(duì)股票一樣駕輕就熟。經(jīng)歷了2006-2008年、2013-2015年兩輪波瀾壯闊的牛熊市之后，投資者對(duì)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)已有了深刻認(rèn)識(shí)。但我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展較晚，債券違約也才近幾年剛剛出現(xiàn)，投資者對(duì)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)有待進(jìn)一步加深。
債券最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于信用風(fēng)險(xiǎn)。不同于股票，債券最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于發(fā)行主體的信用風(fēng)險(xiǎn)，即發(fā)行人主體無(wú)法按時(shí)足額現(xiàn)金支付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)，也稱(chēng)違約風(fēng)險(xiǎn)。股票是權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，權(quán)益股份為存續(xù)資產(chǎn)，其沒(méi)有到期風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于交易中的價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而債券有固定的到期日，到期日發(fā)行人違約的可能性使得債券不僅面臨債券利息無(wú)法支付的風(fēng)險(xiǎn)，債券本金的回收同樣存在不確定性。從這個(gè)角度看，單只債券違約帶來(lái)的損失可能要大于股票交易中的損失，如11超日債違約后其價(jià)格最低曾跌至65元（票面100元），按票面計(jì)算損失率35%。從目前已違約債券的回收情況來(lái)看，由于債券一般沒(méi)有擔(dān)?；虻仲|(zhì)押，其違約回收率要大大低于信貸資產(chǎn)，平均回收率僅在20-30%左右。因此，投資者一旦持有的債券違約，面臨的損失很大。
債券的風(fēng)險(xiǎn)也來(lái)源于利率風(fēng)險(xiǎn)。債券投資與股票投資不同，屬于資金借貸，而不是權(quán)益投入，所以債券投資契約中有明確借貸利率，一般是票面利率。票面利率分為固定利率和浮動(dòng)利率，由于市場(chǎng)利率不是一成不變的，因此固定利率的債券會(huì)面臨較大的利率風(fēng)險(xiǎn)，即使浮動(dòng)利率債券，因其利率浮動(dòng)機(jī)制的差異也會(huì)不同程度的面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率上升時(shí)，固定利率債券價(jià)格便會(huì)下跌，這是因?yàn)樾掳l(fā)債券將會(huì)獲得更高的利息，意味著現(xiàn)存?zhèn)膬r(jià)值降低了；當(dāng)利率下降時(shí)，固定利率債券的價(jià)格就會(huì)上升，對(duì)應(yīng)債券的價(jià)值提高了。利率的變化就帶來(lái)債券價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。即使政策利率沒(méi)有變動(dòng)，投資者預(yù)期到未來(lái)實(shí)體利率會(huì)變動(dòng)時(shí)，也會(huì)對(duì)債券的價(jià)格帶來(lái)影響。例如2017年9月29日至11月22日，政策利率并沒(méi)有調(diào)整，但10年國(guó)債的價(jià)格卻因投資者擔(dān)心金融政策收緊導(dǎo)致實(shí)際利率上升而下跌，編號(hào)為170018的國(guó)債品種價(jià)格由9月29日的99.81元跌至11月22日的96.68元。
債券投資也存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。股票的流動(dòng)性很高，股票資產(chǎn)一般在當(dāng)日即可變現(xiàn)，極端情況下最多也犧牲10%的跌幅。但債券的流動(dòng)性相對(duì)較低。這主要跟投資者結(jié)構(gòu)有關(guān)，債券投資者多為機(jī)構(gòu)，持倉(cāng)規(guī)模大，一方面單筆交易一般為幾千萬(wàn)甚至幾個(gè)億，另一方面大額交易的交易對(duì)手難以找到，這樣就帶來(lái)債券資產(chǎn)變現(xiàn)的成本較高，流動(dòng)性較差。機(jī)構(gòu)投資者急于變現(xiàn)某個(gè)債券，會(huì)造成該債券價(jià)格的大幅波動(dòng)，若出現(xiàn)機(jī)構(gòu)集中單向交易，債券價(jià)格的波動(dòng)往往大幅超過(guò)預(yù)期。
總結(jié)了債券投資的主要風(fēng)險(xiǎn)，并不意味著債券的風(fēng)險(xiǎn)一定高于股票。一般而言，債券作為固定收益資產(chǎn)，其投資風(fēng)險(xiǎn)總體上低于股票。同時(shí)由于有持續(xù)的股息收入，同時(shí)波動(dòng)率較低，債券應(yīng)作為組合資產(chǎn)中大比例配置的主流品種。但債券價(jià)格波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)和利率變動(dòng)的相關(guān)性高，其投資的專(zhuān)業(yè)性更強(qiáng)，投資者應(yīng)借助于如基金管理公司等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的投研力量，做長(zhǎng)期投資，實(shí)現(xiàn)更好的絕對(duì)收益。
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